农银汇理基金经理助理 方玉冰:高质量发展背景下挖掘机构性机会
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上半年,海内外多重因素变幻,A股市场经历现实和预期之间不断交织,整体走势波动较大。年初,市场围绕“经济强复苏”和“联储转向宽松”两大积极预期进行交易,带动大盘整体走强。二季度以来,内需慢修复与欧美经济共振下,经济运行强度略低于年初预期。叠加美联储加息预期升温等因素影响,市场交易活跃度明显降温,指数整体震荡回落。当前,A股市场悲观情绪释放已经较为充分,沪深300股权风险溢价处于两倍标准差附近,估值处于2010年以来31%分位数,中长期已经到了具备较好性价比的布局窗口。往后看,国内经济平稳,稳增长信号增多,市场从恐慌中逐步企稳。考虑到下半年经济大概率维持弱复苏、市场资金面维持存量博弈,市场以结构性机会为主。下半年来看,PPI或于7月见底,带动工业企业利润修复。近期促消费、促民营、城中村改造等政策陆续出台,我们对下半年经济增长预期保持乐观。随着稳增长政策逐步落地和基本面数据回升,市场的悲观预期有望迎来修正。此外,联储7月加息已充分定价,市场阶段性进入联储鹰派信息的“空窗期”,来自美债利率上行、汇率贬值等的外部压力短期缓和。考虑到美国经济仍有韧性、仍需关注后续通胀风险,年内大概率难以转松,投资者需关注加息尾部风险。整体来看,经济回归温和复苏、政策重视高质量发展的背景下,重在挖掘结构性机会,我们看好以下投资机会:优质低波红利类资产。当前经济复苏阶段,确定的高增长资产变得稀缺,增长确定性的重要性不断增强。红利类资产通过稳定的业绩和分红能力,能为组合提供相对稳健收益。大量传统行业处于低估值状态,市场定价仍不充分。未来有稳定现金流、资产回报率持续提升的企业将得到市场认可,估值会有所提升。高质量发展道路下,聚焦产业现代化转型将是未来中国经济最大的结构性机会。一方面,关注自主可控叠加全球新一轮科技创新周期下,以数字经济、半导体为代表的科技类资产,有望孕育下一轮创新产业的投资机会;二是高端制造业,既包括高景气的新能源和除上述中长期看好的细分方向外,市场对经济的预期或过于悲观,大部分顺周期行业中优质企业估值已处于历史底位,存在估值修复机会。风险提示:基金有风险,投资须谨慎。